（原标题：20230120｜东吴期货究诘所策略早参）

2023.1.20

宏不雅金融衍生品:开辟行情有望延续

股指期货。周四指数再度走强，午后颤动上行，创业板指涨超1%。个股超3400家高潮，北向资金继续大幅流入93.93亿元。详细来看，疫情冲击最大时间依然由去，经济渐渐开辟，策略捏续宽松，外资捏续流入。在多重积极要素的共同提振下，节后 A股开辟行情有望延续。

玄色系板块:节前严慎操作

螺卷。五大品种钢材产量环比继续下降，农历看螺纹产量下降到近5年最低点，累库速率一般，库存略高于旧年。热卷产 量和需求都略有回升，延续累库。供需双弱，螺纹数据略高于热卷，节前终末一个走动日，瞻望盘面窄幅颤动为主，假期多样 风险要素较多，操作上提议节前轻仓操作。

铁矿。生铁产量环比继续回升，口岸库存下降，钢厂库存回升，铁矿供需基本面尚可，在需求大幅开释前，监管的压力也会在，操作上提议节前不雅望为主。

双焦。双焦继续累库，供需双弱，尽管对后市需求回升预期强，但在需求未大幅开释前，盘面仍零落有劲的上行驱动，因此，节前提议不雅望为主。

动力化工：万物迎春

原油。油价隔夜重拾涨势，再度切换回对中国需求的憧憬，且贯穿第二周无视了好意思国原油库存数据的大规模加多。此前数据理解中国旧年终末2个月原油需求趋于还原，瞻望中国农历春节事后，经济将进一步反弹，给原油带来旯旮需求增量。咱们以为短期厚谊保管偏强，商场对空头音尘反映不再智慧，总体延续逢低作念多想路，下方援手护理75好意思元/桶。

沥青。1月第3周沥青产业数据理解真金不怕火厂开工率和出货量总体捏稳，双库小幅加多，因节前中卑劣采购清淡。跟着12月山东地区冬储放量，商场价钱底部取得证据，本周现货价总体颤动，不外并未碎裂前期反弹之势，内驱力下降但老本端氛围较佳，瞻望沥青或奉陪油价偏强运行。

LPG。盘面反弹后基差收窄，前期深贴水下的低估值有所开辟。北好意思捏续偏隔绝东北亚地区入口保管时弊导致国际商场总体疲软，国内近期需求存还原趋势，同期入口量捏续低位鼓动基本面环比改善。但受入口老本下行和春节排库影响，结尾对高价货源领受力相对较差。现时仓单规模已低于同期，节后需求增长力度仍次第盘面反弹空间，捏续上行径能有限。

PTA。周四TA05合约收盘价5726元/吨，较上一走动日着落2元/吨，夜盘小幅高潮。PTA昨日低开，好意思国12月零卖销售月率录得-1.1%，为2021年12月以来最大降幅，突显好意思国经济疲软。好意思国12月PPI月率录得-0.5%，年率录得6.2%，创疫情爆发以来的最大跌幅，通胀压力延续了长达数月的回落，商场对好意思国经济的衰退忧虑加重促使原油价钱回落，但国内商场对改日国内经济复苏较为乐不雅，导致PTA价钱低开高走，颤动上行。PX开工率与上周基本捏平，报73.38%，PTA开工率小幅下滑1.9%至67.67%，近期高潮受到PX端援手，PX近两个月供需神气精熟，2月份存在去库神气。节后需护理卑劣刚需补库和订单下达情况。策略提议：捏续护理59反套契机。

MEG。周四EG05合约收盘价4426元/吨，较上一走动日高潮3元/吨。华东主要口岸库存周环比着落2.1%至90.92万吨，口岸累库不捏续，下周瞻望到港量环比抬升31.3%至16.55万吨，春节时刻口岸库存仍然有超季节性累库预期，现在来看乙二醇的高库存是年后走动逻辑中惟逐个个下行驱动。策略提议：短期偏颤动，护理59反套。

PVC。周四V05合约收盘价6634元/吨，较上一走动日高潮62元/吨，涨幅0.94%，夜盘颤动。PVC昨日捏续颤动上行，年前的反弹悉数是需求预期改善，荆棘游捏货意愿有所加多，节后回来2-3月是不雅察需求是否杀青的窗口，护理卑劣开工率和订单情况。现在来看，6600估值较高，节前提议不捏仓或者清仓过节，春节时刻可能出现超季节性累库，风险偏好较高者可尝试轻空仓，5-9反套捏续捏有。策略提议：短期颤动不雅望，护理59反套契机。

甲醇。昨日日盘，甲醇主力合约高潮1.60%，报收2733元/吨。夜盘高潮0.33%，报收2733元/吨。本周国内甲醇供应举座减少0.19万吨，甲醇花费量减少0.06万吨。受短时辰封航影响，口岸卸货速率略有安宁，但在刚需以及部分节前备货提货援手下，本周口岸去库至78.44万吨，跌幅达3.16%，同比偏低。节前甲醇现货商场渐渐堕入停滞，基本面并未有本色性更动。近期资金面扰动偏大，由于对节后需求乐不雅的厚谊飞腾，宏不雅偏强援手下商品多头氛围浓郁。不外西南气头安设和内蒙古久泰200万吨/年大安设纪念在即，内地库存偏高、口岸渐渐累库的压力仍然存在，且浙江兴兴MTO安设因轻烃投产或有变动，宁波富德也有春节时刻熟谙外传。05合约上方压力重重，节前提议多单逢高减捏、离场不雅望，现时位置不提议追高。05-09价差寻找逢高反套契机，PP-3MA逢高作念缩。

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有色金属：中国需求回升V西洋经济放缓预期，基本金属颤动

铜。中国需求回升V西洋经济放缓预期，铜价高位颤动。周四伦铜收涨0.37%；沪铜主力03合约日盘收跌0.88%，夜盘收涨0.37%。上周以来铜价被推高，因商场押注春节后跟着疫情影响消退，中国铜花费回升；好意思国通胀压力松驰，好意思联储放缓加息按次。但近期铜价涨势放缓，因疲软的好意思国经济数据和西洋央行方案者的鹰派言论让商场再度担忧寰球经济放缓。好意思国12月零卖、工业产出远低于预期。好意思国新屋开工连降四个月。欧央行会议纪要：利率保捏在次第性区间的时辰更蹙迫，部分红员倾向于加速QT；拉加德：欧洲央行将进一步加息，与通胀抗战到底。节前终末一个走动日不雅望，春节闲逸！

铝。西洋经济放缓担忧上升，机床铝价涨势受阻。周四伦铝收跌1.11%；沪铝主力03合约日盘收涨0.32%，夜盘收跌0.29%。近期商场押注中国需求回升，好意思联储放缓加息，基本金属走强。但跟着近两个走动日好意思国公布的经济数据疲弱，衰退担忧上升；西洋央行官员鹰派谈话；国内库存继续攀升；国外电力老本下降后复产预期上升，铝价涨势受阻。欧洲自然气价钱在昔日一个月中腰斩，较2022年9月高位大幅着落81%。周四SMM铝锭社会库存周环比加多10.2万吨至74.4万吨，较12月底库存加多25.2万吨，较旧年同期库存加多1.8万吨。

锌。1月19日沪锌主力涨0.31%，报24340元/吨，夜盘涨0.80%，报24580元/吨，伦锌涨1.07%，报3416.0好意思元/吨。现货商场处于有价无市的气象，基本面难以给到明确指导，强花费预期使得近期锌价走势偏强，但隔夜好意思国公布的奇迹数据依然保捏强盛，软着陆预期部分消退，锌价上方压力加大，瞻望节前保管高位颤动。

铅。1月19日沪铅主力跌0.46%，报15285元/吨，夜盘跌0.46%，报15230元/吨，伦铅跌1.70%，报2135.0好意思元/吨。铅受宏不雅厚谊影响较小，仍以基本面逻辑为主。昨日现货商场依然基本处于停滞气象，价钱零落指导，老本端再生铅冶真金不怕火利润仍处于耗费气象，赐与下方援手，但上行零落驱动，瞻望铅价保管时弊颤动。

工业硅。1月19日主力报收18330元/吨，涨3.44%。期价尾盘拉涨，资金押注春节后国内经济回升，需求改善。现货商场春节前卑劣开工率下滑，部分贸易商年前回笼资金，以至现货价钱捏续走弱，连累期货商场信心。现在现货价钱接近西南地区老本，现货跌势放缓。工场库存和企业库存仍处于上升气象。西南地区工业硅企业部分停炉，预期春节后渐渐还原。近期多晶硅价钱高潮，有机硅中间体产量渐渐加多，商场信心取得提振，工业硅期货价钱下方援手加强。在工业品价钱举座走强布景下，工业硅期价在资金鼓动下跟涨。

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农家具:好意思豆延续跌势

油脂。受隔夜好意思豆着落连累，昨日国内油脂商场未能延续近期的反弹势头而小幅回落。不外上周公布的USDA月度诠释偏利多仍然对扫数这个词豆类油脂类商场有一定援手，再加上国内春节假期操纵，商场阐述偏严慎，举座波动不大。从中恒久来看，油脂供应较为宽松。由至当天是春节前终末一个走动日，严慎起见提议空仓不雅望，或者轻仓捏有空单过节。但隔夜CBOT大豆在四连阳后着落，因表象预告理解近期阿根廷作物产区将迎来降雨，此前阿根廷产区遭遇严重干旱，USDA在1月供需诠释中下调本年度阿根廷大豆产量350万吨。此外隔夜原油也出现冲高回落的走势。因此，瞻望近期国内油脂或跟跟着落。

豆粕/菜粕。国外方面，USDA1月诠释利多好意思豆和国内豆粕。新季好意思豆单产、产量和库存以及阿根廷产量王人有所下调。Pro Farmer在本周继续下调阿根廷新季大豆产量预估200万吨至3900万吨。入口方面，适度1月12日当周，好意思豆周度出口检测207.52万吨，高于商场预估区间90-192.5万吨。国内方面，豆粕现货价钱仍然坚挺。现在国内供需偏紧神气依然缓解，连粕主要奉陪好意思豆走势。机构预告理解，阿根廷改日两周瞻望降雨有所加多，现在商场依然运转走动阿根廷4000万吨以下的产量预期。在阿根廷干旱进一步加重前，好意思豆及连粕暂不支捏高潮，操纵春节，资金减仓，瞻望区间颤动。

鸡蛋。短期看，跟着阳康东谈主数增多类似春节操纵，商场需求捏续还原，上周销区鲜鸡蛋销量小幅增长，鲜鸡蛋各才调库存继续下降，援手鸡蛋现货价钱高潮，关联词从季节性角度看，春节前备货岑岭事后将过问到鸡蛋花费淡季，结尾更多地所以消化前期库存为主，瞻望鸡蛋现货价钱在良晌反弹后将再度过问到着落通谈；中恒久看，偏高的饲料老本以及生息利润下滑压制生息端的补栏厚谊，近期鸡苗补栏量环比、同比显着下降，对应来岁二季度的新增产能偏少，这将对远期蛋价变成援手，另外二季度清朗、五一等节沐日增多对鸡蛋需求也有一定的利好鼓动。因此操作上提议前期05合约多单合乎止盈，恭候回调治后找契机再买入。

生猪。供应方面，操纵春节，散户前期积压的大猪库存仍处于开释阶段，生猪出栏体重捏续下降，理解大猪库存压力较前期有所缓解，但同比来看仍处于相对偏高水平；需求方面，春节前宰杀量捏续放量，但跟着屠企接踵休假，时辰窗口行将关闭，另外受疫情影响，餐饮花费还原仍需时日；策略面，发改委召集大型屠企开会，提议屠企合乎加多营业库存、提振商场需求，对商场厚谊有一定的提振。短期看，大猪库存压力仍需时辰开释，且春节后将过问到需求淡季，猪价短期或将继续呈现低位颤动的神气；恒久看，本年上半年固然出栏量呈现安宁上升的趋势，但举座仍然对应的是旧年母猪存栏的相对低点，若后期生猪出栏体重简略降至低位，那么年后尤其是二季度的供应增量是相比有限的，类似疫情冲击消退后，需求有还原预期，那么关于远期猪价而言一样也存在反弹预期。操作上，鉴于近期稳价策略频出类似节前提保等要素扰动，提议节前空单止盈不雅望，03-05反套头寸可合乎捏有。

苹果。产地走动基本罢手，春节备货行将扫尾，商场近几日有纠合到货风险机床，出货不足之前。天下库存环比下降4%，出货速率渐渐放缓。五月合约不雅察商场到货情况与销量的供需博弈，后续能否援手需不雅察销售情况及年后厚谊，本周瞻望窄幅颤动。

• 机床
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• 合约
• 周四
• V05